主要觀點：

生豬價格繼續窄幅震蕩，發改委政策有望持續嚴格落實

①生豬價格周環比微升。本周六，全國生豬價格14.22元/公斤，周環比微升，生豬價格繼續震蕩。涌益咨詢（7.25-7.31）：全國90公斤內生豬出欄占比3.47%，維持低位；50公斤二元母豬價格1628元/頭，周環比持平，同比微降0.5%；規模場15公斤仔豬出欄價527元/頭，周環比下降2.8%，同比下降22%；②生豬均重降至127.98公斤。涌益咨詢（7.25-7.31）：全國出欄生豬均重127.98公斤，周環比下降0.5公斤，已連續三周下降，較2023年、2024年同期分別高7.62公斤、2.52公斤；150kg以上生豬出欄占比5.09%，周環比下降0.05個百分點，較2023、2024年同期分別高0.62個百分點、低0.12個百分點；175kg、200kg與標豬價差分別為0.27元/斤、0.54元/斤，周環比小幅波動；③發改委生豬政策持續嚴格執行。i)發改委生豬政策持續嚴格落實生豬政策，農業農村部召開的推動生豬產業高質量發展座談會，延續發改委政策思路，提出嚴格落實產能調控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當調減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴控新增產能；牧原秦總在座談會上分享了落實產能調控的主要做法，年底前能繁母豬存欄將減至330萬頭，均重計劃7月底降至123公斤，8月底降至120公斤，6月初起全面停止二育銷售。ii）看數據，國家統計局二季末全國能繁母豬存欄量4043萬頭，較一季末僅小幅增加4萬頭，較2024年末下降35萬頭；6月全國5月齡以上的中大豬存欄量月環比下降0.8%；6月牧原股份能繁母豬存欄量343.1萬頭，已連續兩個季度下降；6月主要上市豬企出欄均重較5月下降，其中，牧原出欄均重環比下降2.3公斤至129.5公斤，溫氏環比下降1公斤至123公斤，大北農（控股公司）環比下降1.5公斤至125.9公斤，大北農（參股公司）環比下降3.1公斤至123.3公斤，立華股份環比下降3.7公斤至123.2公斤。我們判斷全國能繁母豬存欄量將步入下降趨勢，2026Q2生豬價格預計重新進入上行通道，2026年生豬價格、豬企盈利水平有望超過2025年；④估值處歷史低位，重點推薦牧原股份、溫氏股份。根據2025年生豬預測出欄量，牧原股份頭均市值2,780元、溫氏股份2,434元、新希望2,624元、德康農牧2,884元、天邦958元、正邦3,729元、巨星2,625元、神農4,985元、京基2,767元、東瑞2,933元，一、二線龍頭豬企估值多處于歷史低位，繼續推薦生豬養殖板塊，重點推薦牧原股份、溫氏股份。

白羽雞產品價格周環比持平，黃羽肉雞養殖繼續虧損

①白羽雞產品價格周環比持平。本周五，雞產品價格8540元/噸，周環比持平，同比下降10.5%；主產區雞苗均價2.57元/羽，周環比上漲33.2%，同比下降25.5%。2024年12月至今我國未從美國、新西蘭引種，僅于3-6月從法國少量引種，后續引種需密切跟蹤；②黃羽肉雞養殖繼續虧損。2025年第28周（7.7-7.13）：黃羽在產祖代存欄155.1萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽在產父母代存欄1381.4萬套，處于2023年以來同期高位；黃羽父母代雞苗銷量141.5萬套，處于2021年以來同期最高；黃羽全國商品代毛雞均價12.98元/公斤，成本14.09元/公斤，仍處于虧損狀況。8月1日，三黃雞均價15.35元/公斤，周環比跌0.3%，同比跌12.5%；7月31日，青腳麻雞均價4.6元/斤，周環比漲2.2%，同比跌13.2%。

25/26年全球玉米、小麥庫消比預測值環比下降，大豆環比上升①25/26全球玉米庫消比預測值處14/15年以來最低。USDA7月供需報告預測：25/26年全球玉米庫消比18.5%，同比下降1.1個百分點，環比下降0.2個百分點，處14/15年以來最低水平。中國農業農村部市場預警專家委員會7月報：24/25年玉米結余量從6月227萬噸大幅上調至7月337萬噸，25/26年結余量預測值維持346萬噸不變，較24/25年小幅上升9萬噸；②25/26全球小麥庫消比預測值處15/16年以來最低。USDA7月供需報告預測：25/26年度全球小麥庫消比25.5%，同比下降0.5個百分點，環比下降0.2個百分點，處15/16

年以來最低水平；③25/26全球大豆庫消比預測值環比上升0.1個百分點。USDA7月供需報告預測：25/26年度全球大豆庫消比20.5%，同比下降0.6個百分點，環比上升0.1個百分點。中國農業部市場預警專家委員會7月報：25/26年結余量預測值259萬噸，同比降192萬噸，預測值與6月持平。

風險提示

疫情失控；畜禽價格下跌超預期。

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